原创｜Jaden  裁剪｜Cong

本年 4 月，背靠吉祥集团的网约车平台曹操出行，初度向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。近日，曹操出行再次更新港交所招股书，向 IPO 发起了临了的冲刺，并有望成为吉祥旗劣等十家上市公司，亦然在新出行领域的首家上市公司。

此前吉祥控股集团依然有吉祥汽车、沃尔沃、极星、力帆科技、钱江摩托、亿咖通、汉马科技、路特斯、极氪等九家上市公司。

吉祥的这些上市公司，绝大多数中枢业务王人是与汽车制造业接洽，曹操出行相对离制造最远。把柄曹操出行招股书，曹操出行的定位是由吉祥集团孵化的网约车平台，中枢业务是提供全面出行行状。

此前如祺出行、嘀嗒出行等网约车平台接踵登陆港股，当作交易模式趋同的的曹操出行，要念念讲好一个不同的故事，在成本商场中进展出众，并不是特殊容易。

在招股书中，曹操出行开篇就提到了与吉祥集团的计谋合营以及对定制车的掌控。借此抒发其中枢价值在于，通过向司机提供低成本定制车，一方面连结吉祥定制运营车商场，另一方面也为用户提供更具性价比的出行行状，并提前为往时的出行布局，在李书福的汽车生态之中演出杰出特殊的变装。

用定制车辆模式破解行业清苦？

在招股书中曹操出行援用了一些数据，2023 年，分享出行行业的商场领域是 2821 亿元，渗入率 3.8%。同期接洽到私家车的用车成本和一些适度性用车问题，分享出行的商场会进一步攀升。到 2028 年，商场领域瞻望达到 7513 亿元，渗入率提高到 7.3%。

尽管商场远景看好，但曹操出行提到了行业中的平时挑战：用户体验差，司机收入低，运营者成本高难赢利。其中难赢利这点，可以从从曹操出行这几年的营收利润情况看出来。

为止 2023 年 12 月 31 日止三个年度 2021、2022、2023 及 2023、2024 年前 6 个月，曹操出行的收入分辨约为东说念主民币 71.53 亿元、76.31 亿元、106.68 亿元、49.39 亿元及 61.6 亿元，年复合增长率为 22.13%，单从营收增长看照旧可以的。

其中毛利分辨约为东说念主民币 -17.47 亿元、-3.39 亿元、6.15 亿元、1.6 亿元及 4.3 亿元；净利润分辨约为东说念主民币 -30.07 亿元、-20.07 亿元、-19.81 亿元、-12.72 亿元及 -7.8 亿元。

不外，从 2023 年启动，曹操出行毛利初度转正，净损失纠合两年收窄，2024 年前 6 个月，公司毛利同比增长超 160%，净损失收窄 51%。

关于毛利增长，曹操出行的解说是商场需求增长；定制车车队不断扩大，公司减少了司机及乘客补贴要领；通过 AI 优化订单分派后果，运营时长也有加多。从 2022 年到 2024 年上半年，定制车 GTV（总来往额）占总 GTV 的 5.3%、20.1% 及 26.4%。当今曹操出行领有天下最大的定制车车队，遮掩 83 个城市，月活用户近 2000 万。

"定制车能裁汰 TCO（总拥车成本）……车辆能在 60 秒完成换电，大幅加多车辆运营时间，能加多司机收入。把柄弗若斯特沙利文数据，与分享出行中的典型纯电车比拟，咱们的定制车平均 TCO 低 36.4%。"

从司机的层面来看，定制车简直是绑定司机的一种好表情。更低的 TCO 对冲了部分补贴，变相擢升了司机收入。比如 2022 年司机平均每小时收入 30.9 元，2024 年上半年增长至 37.2 元。而平均月司机留存率相对 2022 年的 68.9%，有小幅擢升，2023 年为 75.1%，2024 年上半年为 71.9%。

能看到曹操出行的交易逻辑是，通过换电的定制车辆，同期大概达成成本裁汰、司机收入擢升以及利润擢升，用户体验也更好，处罚行业的几大问题。以此来标明这是一种大概跑通的、不同于行业中依靠于补贴来擢升司机和用户黏性的特有的 B2C 交易模式。

在曹操出行之后，享说念出行、T3 出行、如祺出行等等其后的网约车平台，都和曹操出行一样，罗致从 B2C 模式启动。不外迄今为止网约车行业的全都主导者，依旧是罗致传统 C2C 且具有先发上风的滴滴。

与第三方团聚平台的关系愈发缜密

从用户的角度来看，关于罗致如何的网约车品牌，是 B2C 照旧 C2C 根底不在接洽范围，最主若是便捷快捷以及廉价。这亦然此前网约车屡试屡验的获客技能，说到底即是廉价补贴。

但补贴彰着是不能执续的，是以关于新的获客表情，曹操出行提到一个很蹙迫的点：从第三方团聚平台获取更多用户流量。

把柄招股书中的数据，2021 年、2022 年及 2023 年以及为止 2024 年 6 月 30 日止六個月，来自团聚平台的订单分辨占举座 GTV 的 43.8%、49.9%、73.2% 及 82.6%。

团聚平台大概为网约车平台提供流量与场景上的因循，天然也要赚取网约车平台的行状费。从 2021 年到 2023 年，曹操出行付给团聚平台的佣金分辨为 2.77 亿元、3.22 亿元和 6.67 亿元，占举座销售及营销开支的 54.7%、50.3% 和 79.7%。这无疑进一步压缩了曹操出行的盈利空间。

把柄弗若斯特沙利文数据，2023 年国内前五大网约车平台共占据 90.6% 的商场份额，其中滴滴领有 75.5% 的商场份额，2023 年 GTV 约达 1924 亿元，T3 出行和曹操出行散播以 158 亿元和 122 亿元，位列第二和第三。

曹操出行也意志到与第别称之间的规模，既然短时间内撼动不了商场款式，就罗致聚焦减少损失，并聚会上风资源在能快速增长的领域，早日终了盈利。

是以在其招股书中，曹操出行明确，往时不论是在获客、订单甚而品牌规划，都会更多向第三方平台歪斜。

对第三方团聚平台的依赖，如销毁把双刃剑，固然能马上为曹操出行带来了多数用户和订单，但即便不接洽佣金的问题，从更长久的运营而言，也意味着曹操出行在迟缓甩掉其进口和主导的位置，网约车平台越来越像为团聚平台提供运力的供应商，在产业链中不断远隔用户，往上游移动。

这种影响不仅是针对用户层面，雷同针对司机层面的运营。而且网约车从团聚平台得到的订单越多，失去的用户和自有流量就越多，自有平台用户黏性就越弱。到临了，不单是是曹操出行，滴滴以外的所有网约车平台，似乎也只可罗致更为强势的团聚平台，而况要尽量和平台开垦更为踏实和长久的关系。

在招股书中，曹操出行提到"和会过 AI 驱动的「曹操大脑」，在不同的团聚平台策略性地分派运力，并动态调治派单和补贴终了运营优化。通过团聚平台促成的订单执续加多，提供有用的用户流量调治，同期留下赤诚用户。由于咱们与该平台开垦的关系为往时执续合营奠定坚实基础，梓里们合计此设施可行。"

如果说网约车行业上半场是滴滴、快的、T3 出行、曹操出行等网约车之间的赛马圈地、兼并收购，那如今的下半场，即是在运力饱胀、供大于求的商场环境下，流量团聚平台对网约车平台主导权的日渐蚕食，最终照旧逃不外「得流量者得寰宇」的定律。

有小数不一样的新故事

和依然盈利的嘀嗒出行不同，一直损失的如祺出行上市前，在招股书中花了很大的篇幅来形色自动驾驶和 Robotaxi 所带来的新机遇。

如祺出行援用弗若斯特沙利文的数据，按 2022 年的来往额计，如祺出行是大湾区第二大出行行状平台，且在 2022 年推出了"寰球首个通达性 Robotaxi 运营科技平台"，成为寰球首个在搀和运营模式下提供有东说念主驾驶网约车与 Robotaxi 行状的出行行状平台，在 Robotaxi 交易化方面具有先发上风。

为推动 Robotaxi 的开发及交易化，如祺出行先后和广汽、文远知行、小马智行等达成了合营，引入 L4 级别以上自动驾驶，并引入了小马智行当作计谋鼓动。其时如祺出行还因此被一些媒体称作「自动驾驶运营科技第一股」。

在不同赛说念选手都在涌入 Robotaxi 确当下，曹操出行也讲了一个自动驾驶和 Robotaxi 的新故事。在招股书中，曹操出行提到一部分召募资金将用于自动驾驶的投资，本质自动驾驶通达平台，往时会部署前装量产的 L4 级自动驾驶系统的车辆，并推动 Robotaxi 野心。这都有望成为新的增长点。

其实更早之前，曹操出行依然告示过要投入自动驾驶领域，而况依然启动与自动驾驶时期公司元帅启行、小马智行，以及吉祥等公司启动了对自动驾驶的研发和合营。

最近曹操出行 CEO 龚昕夸耀，曹操出即将在两年内推出完全定制化 Robotaxi 车型；同期，公司将构建遮掩全场景的自动化运营系统，运用将于 2025 年上线，2026 年细腻通达。

在自动驾驶和 Robotaxi 之上，曹操出行还重复了一个生态的故事。在四五年前，曹操出行就推出了其 N 立方计谋，即 New Car（定制车）、New Power（新动力）、New Ecosystem（生态体系），将车辆、动力和生态体系处罚有筹商，一说念打包进我方的竞争策略中。

这一计谋的背后天然是吉祥。在招股书中，曹操出行很明确地说起了吉祥集团大概带来的便利和因循。除了吉祥的车辆硬件时期，还有吉祥的智能驾驶时期，结伙的车辆体系，完善的出行生态等等，也将有助于曹操出行在分享出行赛说念的脱颖而出。

天然，曹操出行的这个新故事并不是短期就能终了的，不论是自动驾驶、Robotaxi 照旧生态体系，都是超长跑，而这就要考试商场对曹操出行的预期了。

我就知说念你"在看"